主页 > 教学教研 >

[推荐评级]资管新规细则点评:理财调整灵活性增强 资产质量压力

编辑:凯恩/2018-09-09 12:26

  风险提示:银行资产质量超预期恶化,监管超预期变化

  我们认为资管新规监管对银行的本轮负面冲击高峰已过,后续主要关注业务调整的进展情况。风险偏好的边际变化,有助于改善银行定价水平和资产质量,利好行业基本面及估值。银行目前估值已回落至5 年中位数(PE)/最低点(PB),对应的行业整体18 年PB 估值已回落至0.8 以下。我们重申对于板块的推荐,维持此前的推荐逻辑,选择2 条主线,一是金融供给凤凰彩票(fh643.com)侧改革龙头受益,推荐大行;二是资产/负债端定价能力强的银行,在监管落实阶段能够获得更大的收入弹性,继续重点推荐农行,招行和南京,关注兴业和上海银行。

  细则整体方向未变,操作层面对非标+净值等关键问题有所放松。从披露的文件来看,相应细则在进一步确认资管新规核心问题(破刚兑/控期限错配/去多层嵌套)监管尺度不变的前提下,操作层面针对新规颁布后集中呈现的重点争议问题(非标、净值化)进行了一定程度的放松。我们预计细则逐步落地后,银行目前从严执行新规的态度将有所缓解,风险偏好快速下行的情况或得以纠正,实体流动性紧张状态将边际改善,或将扭转近期信用快速收缩的态势。

  □ .傅.慧.芳http://www.cfi.net.cn/.陈.绍.兴  .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司

  各版头条

  配套细则终逐步落地,商业银行相关业务进展/整改缓慢甚至停滞的状态有望得以扭转。4 月27 日银发106 号文颁布后,商业银行在政策执行层面相对审慎,更倾向于从严执行,理财余额压缩明显(预计单月万亿级别)。配套细则的逐步出台,使得商业银行理财业务的续做、整改获得了明确向前推进的实施空间,平滑并降低了2019-2020 年处置和转型压力。

  投资要点

  时间:2018年07月23日 15:02:50 中财网

  预计后期仍有配套政策继续落地,理财规模波动趋缓,业务整改压退有序进行。预计包括标准化资产界定、资管品直接参与权益市场投资、资管子公司监管细则等将陆续出台。尽早明确监管细则能够缓解目前理财规模的快速压降,使得各项业务整改更加有序,减少其负外部性。

  7 月20 日,一行两会发布了银发〔2018〕106 号文的补充业务指引或相应配套凤凰娱乐(fh643.com)征求意见稿。